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国信宏观固收:哪些企业被推迟评级?

时间:2019-08-15
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国信的馆藏研究

截至,共有58家公司被推迟,锦州银行和河南中品都出现了负面信用事件。推迟评级是否是业务运营异常的现象之一?

推迟评级现象与信用风险之间存在一定的正相关关系

从已经推迟的公司公告来看,公司未能披露相应的年度报告和审计报告是主要原因。例如,2019年6月20日,大公披露了天津房地产信托集团有限公司延迟披露的公告及相关债务2019年度评级报告。由于天津方新和天方集团尚未披露2018年的审计报告,大公将相应推迟天津方新的主体和“16方新01”,“18方新01”和“18方新02”2019年度年度关注评级报告。

从2016年到2018年,推迟评级的公司数量分别为308,154和59,推迟评级的数量大幅下降。然后,在这些推迟评级公司中,外部评级最终分别下调8.8%,12.3%和8.5%。也就是说,在推迟的评级公司中,后续外部评级下调的可能性并不低。

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根据被推迟的企业属性,地方国有企业的比例高于其他国有企业。然而,从趋势来看,从2016年到2018年,在推迟的公司中,私营企业的比例迅速增加,比例从8.1%增加到30.5%。

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根据城市投资债券的分类,近年来推迟的企业城镇投资债务比例也大幅下降。

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一般而言,推迟评级现象与信用风险之间存在正相关关系。首先,推迟被推迟的公司评级下调幅度高于8%。其次,在推迟的公司中,近年来信用风险增加的私营企业数量在2018年和2019年大幅增加。

信用风险在2019年被推迟。大多数信用风险已经受到影响

表4列出了已推迟股票型股票的民营企业名单。其中,河南中品,中民新能,丰盛集团,正源房地产,富贵鸟,精工集团,统一工业,玉皇的信用风险化工,锦州银行等企业已经发酵。

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部分推迟评级债权人信用风险分析

北京煤炭集团信用风险分析

北京煤业集团的核心子公司环华能源被转让给股东北京能源集团,这对公司的偿付能力有一定的影响。然而,第三期债券的现有股票由京能集团提供担保,具有强大的信用增级效应。

基本情况:精美集团的业务复杂。主营业务收入包括煤炭开采,煤炭贸易,房地产,医疗卫生,汽车钢材贸易,资产租赁和物业服务,甲醇,电力销售,机票销售,旅游饭店和出租车业务。 2018年,营业总收入分别占18.2%,34.7%,8.5%,4.9%,7.27%,3.66%,3.5%,2.89%,2.24%和1.95%,毛利率为52.5%,4.04% ,10.6%,2.74。煤炭开采,房地产和资产租赁以及物业服务是企业利润的主要来源。%,1.7%,9.9%,3.96%,3.14%,1.58%和0.62%。公司100%由北京能源集团有限公司控制,实际控制人为北京市国有资产监督管理委员会。

盈利能力:公司的毛利率近年来稳步上升,2016 - 2018年分别为14.7%,17.59%和20.93%。主要是由于近年来煤炭价格反弹,公司煤炭业务毛利率大幅回升。此外,公司三项费用的比例仍然很高。 2016 - 2018年,三项费用分别占营业收入的12.5%,14.6%和14.4%。

现金流量:从2016年到2018年,公司经营活动的净现金流量分别为33.3亿,30.6亿和29.9亿。公司经营活动的现金流量充足。但是,该公司仍有许多在建项目。 2018年,投资活动现金流量为5.12亿,公司的自由现金流量存在较大差距。

偿付能力:就长期偿债能力而言,公司2017年和2018年的EBITDA /总债务和EBITDA利息倍数分别为0.10/0.14倍和1.8/3.6倍,公司的债务负担较重。就短期偿债能力而言,公司2017年和2018年的流动比率和速动比率分别为1.5/1.34倍和0.72/0.62倍;货币资金/短期债务为0.6/0.4倍,公司的短期偿债能力是可以接受的。

公司治理:2018年12月26日,公司核心子公司环华能源无偿转让给北京能源集团。

已推迟的事项:2019年6月26日,公司宣布更改信用评级机构,并将其从大公国际信贷改为联合信贷。由于联合信贷需要一段时间才能完成评级工作,因此会推迟跟踪评级报告的披露。 6月25日,大公宣布终止了北京京美集团有限公司的主体及相关债务评级。公告称,为了获得评级所需的材料,大公分别于2019年4月26日和2019年5月13日。 2019年6月5日,北京煤业集团收到了定期跟进评级所需材料清单。截至本公告日期,大公尚未收到京美集团的回复。由于无法获得评级所需的材料,大公将无法履行其持续的跟踪义务。因此,大公决定终止北京煤业集团主体和“13北京煤炭债券/北京煤炭债券”,“16京梅MTN001”和“17京梅MTN001”的信用评级。原始信用评级有效期至2019年6月25日。上述评级不再更新(此前,2019年2月20日,大公评估北京煤业集团的主要信用评级为AA,评级展望稳定,“13北京煤炭债券/公关煤炭债券“,”16精美MTN001“和”17精美MTN001“信用评级为AAA)。

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Kaaba发展信用风险分析

公司的债务负担较重,短期偿还债务的压力更大。与此同时,公司担保人天方集团持有的股权已被冻结,并且正在进行混合改革。

基本情况:公司从事房地产开发经营,建筑材料,房屋租赁,物业管理等业务。 2018年,营业收入分别占95.3%,0.91%,1.93%和1.83%,毛利率分别为94%,0.05%,1.3%和4.63%。公司的第一大股东是天方集团,其第二大股东是天津金城国有资本投资经营有限公司。

盈利能力:该公司的毛利率近年来有所下降。 2016 - 2018年公司毛利率分别为30.2%,20.4%和22.03%。该公司的房地产项目主要分布在天津和苏州,部分地块的单价较高,影响了公司的盈利能力。

现金流量:从2016年到2018年,公司经营活动的净现金流量为-2.21亿,19.8亿和40亿。近年来,公司的土地收购支出减少,资本回收加速。

偿付能力:就长期偿债能力而言,公司的净负债率,2017年和2018年的自由现金流/有息债务分别为308%/233%和10.1%以及28.3%,公司的债务负担较重。在短期偿债能力方面,公司的货币资金/短期债务,2017年和2018年的自由现金流/短期债务分别为0.45/0.17倍和23%/48%,以及公司的短期债务偿还压力相对较高。

公司治理:公司的控股股东天方集团重新启动混合工作,公司的实际控制人可能会发生变化。此外,,因子公司天津团博湖投资发展有限公司经历了逾期贷款问题。天方集团是天津团博湖投资发展有限公司的担保人,由北京国有金融租赁有限公司申请保管,天方集团持有的13.53%的公司被司法机关冻结。

推迟评级:由于担保人天方集团未能披露2018年审计报告,大公推迟披露“13天住房债”2019年度后续评级报告。

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分析员:董德智S

分析师:赵薇S

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主编:李铁民

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