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暑期教育特辑:新东方与好未来,中国教育市场谁主浮沉

时间:2019-08-22

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编者按:根据德勤报告,中国2020年的私立教育总量将达到3.36万亿,其中K12 +蒸汽教育将超过8000亿。目前,K12培训领导者梯队新东方的年收入不到400亿元,而且该行业的高速增长期仍然存在。

作者/华光查理

刚需赛道

中国对教育的重视程度如何?自隋唐以来,科举考试采取了公务员,平民可以通过科举考试突破阶级的障碍。这也深深植根于中国人的心中。只要他们努力学习,他们就可以用知识改变自己的命运。在近代,41年的改革开放使中国成为世界第二大经济体,教育的意义不再只是一种职业。

就国家而言,技术是从低附加值制造业到高质量技术型产业的经济结构背后的驱动力。在企业方面,华为已经建立了一支年薪十亿的年轻团队。 AI,机器人和通信技术等前沿领域有许多医生。令人感叹的是,“无用的阅读”在未来显然是站不住脚的。个人也是如此,教育仍然是最好的“投资”项目。

说到微观世界,目前有一种现象。教育部正在大喊“减轻负担”,这不允许或减少小学入学考试。严格禁止设置关键课程并实现免费考试录取。在过去的两年里,校外培训行业的教育部门比以往任何时候都受到教育部门的监督。根据教育部公布的数据,全国接受调查的401,000所培训机构中有273,000所得到了纠正和治理。

但另外一边,K12教育机构的龙头新东方还有好未来营收却创下历史新高。补充解释一下K12教育指得是小学加上中学的12年的黄金时段教育培训。为何会形成这样的反差?

也许使用这样一个囚犯的困境可以描述中国父母的痛苦,

教育部门呼吁减轻负担。对于家长和学生,有三种选择:

如果每个人都负担(合作),每个人都站在同一起跑线上;

其他人会减轻你的负担(背叛),你会获得比较优势;

其他人会增加你的负担(背叛),你将处于弱势地位。

那么,选择利弊的父母可以选择合作吗?这绝对是不可能的,只会相互背叛,只会增加负担。

由于良好的教育资源和良好的工作总是稀缺的,因此差异化将永远存在。可以说减轻负担固有地不足并且难以弥补。

投资大师彼得林奇说:普通投资者可以超越专业分析师的地方是从侧面挖掘出伟大的公司。

高中入学考试和高考刚刚过去,夏季补军的军队也来袭了。我们应该关注在教育中出生的两家公司吗?

财报中的新东方和好未来

由于两个美国股票的统计数据在本财政年度将存在不一致,因此作者的数据图表已经处理了一定的自然年份。

从营收上来看,最新一季度新东方的营收为8.43亿美元,约57.99亿元人民币,同比增长20.2%。这个同比增速达到了上个季度财报预测的上限,这也可能是新东方财报后的大涨的其中一个原因。

财务报告指出,业绩的增长主要受到K12中小学课余教育业务的推动,第四季度业绩大幅增长约28.5%。其中,中学教育业务收入增长约27.2%,而泡沫儿童教育业务收入同比增长31.0%。在2019财政年度,新东方实现收入30.96亿美元,同比增长26.5%。

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风,华晟证券

好未来则最新一季度营收为7.03亿美元,同比增长27.6%,这一数字却仅仅达到上个季度的业绩预测下限。财务报告指出,增加的主要原因是长期课程的正常入学人数增加,从去年同期的40.6%增加到约171万,以及小班教学和在线课程的入学人数增加。

好未来近4个季度总营收为27.16亿美元,略低于新东方。从营收增速上来看,在最新一季度两家都跌到了近两年的新低,不过好未来仍略高于新东方。这体现出了确实新东方是老牌培训的大哥,好未来坐拥“学而思”线上教育是快速发展的后进。两家公司近4个季度营收在监管政策下还创下历史新高,教育培训行业的天花板还远远未到。

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在利润方面,新东方2019年第四季度的净利润同比下降33.5%至4320万美元。相比之下,在2020财年的第一季度,归属于未来的净亏损为730万美元,去年同期的净利润为6680万美元,这也是好未来2010年以来历史首次季度的亏损。

从净利润数据来看,虽然两者并不令人满意,但新东方至少有利可图并且几乎没有获胜。

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教育行业是一项利润丰厚的业务吗?毛利润是核心利润的基础。我们来看看这两家公司的毛利润率。从2016年下半年至今能看到,新东方和好未来的毛利率季度会有波动,但基本都在50%-60%之间。这个毛利率水平可以说并不低,但为什么新东方净利润这么少,好未来甚至还亏损了呢?

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毛利等于收入减去经营成本。两家公司的运营成本主要是教师工资和场地租金,所以首先看一下这个指标。新东方最新一季度的运营成本为3.71亿美元,同比增长24%,占收入的44%。未来,最新一季度的运营成本为3.169亿美元,同比增长21.4%,占收入的45%。两家公司可以说面对行业一致的水平,这个钱基本不好省下。

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影响利润的其余部分是“三项费用”,即销售费用,管理费用和研发费用。两者都没有研发投资,所以我们首先谈谈管理费用。新东方本季度的管理费用为2.888亿美元,同比增长18.4%,占总收入的34.26%。这可是一笔大开支,财报中解释是主要投向新开学校中心和雇佣人员。未来,该数字为1.756亿美元,同比增长40%,占总收入的25%左右。好未来在这方面支出要比新东方小一些,并且钱主要是用到了行政人员数量增长上。

新东方本季度的销售费用同比增长4.8%至1.06亿美元,占总收入的12.6%。未来,本季度的销售费用将同比增长64.4%至1.554亿美元,占总收入的22.1%。要知道新东方的营收比好未来还要多一亿多美元,从这里可以看出,好未来对于营销的投入远大于新东方。

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可以说两家公司的发展方向不同。新东方更重视教学中心的开放。截至2019年5月31日,新东方国家学习中心达到1,233个,远远超过未来的725个。

2019财年,新东方增加了152个教学中心,包括现有城市的141个新学习中心,6个新城市的9个离线培训和教学中心,以及2个低线城市的2个双师。类型教学中心。截至本财政年度末,教室总面积增长约24%,环比增长9%。

在本次财务报告发布后的电话会议上,新东方首席财务官杨志辉表示,“新东方未来将继续投资双班级和K12业务。此外,新东方有能力继续在低线城市和偏远地区捕捉新的商机。 “诚然,俞敏洪2015年在三四线再造一个新东方的话语言犹在耳,看来新东方对“下沉市场”的耕耘不会减缓。

另一方面,与新东方不同,未来拥有自然的互联网基因。 K-12教育和在线教育是其发展的目标。有针对性的发展模式使新东方在这两个方面面临更大的威胁。

旗下品牌学而思网校在2019财年第四季度收入同比增长204%,注册学生人数同比增长146%。线上市场的增长不可谓不快!恰逢淡季,本季度学而思业务仍实现了同比112%的收入增速,好未来目前而言是毫无争议的中国线上教育龙头。

那么为什么在线教育领导者还需要投入大量的营销费用呢?笔者认为,由于门槛低,在线教育仍处于激烈的竞争之中,学习和思考需要启动品牌。其次,在线教育作为一种新模式,父母接受度的提高也需要一个过程。另一个重要因素是市场的早期营销抢占市场,这对下一季度的收入非常有效。

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Win,华晟证券

股票价格在短期内是投票机,长期是称重机。这一次,新东方股票价格表现良好的未来是完全不同的。我认为这与市场的短期非理性情绪高度相关。事实上,一直有一种说法,教育和培训行业是摇钱树。让我们来看看两个教育机构账户的递延收入。根据最新的季度业绩,新东方的递延收入为13亿美元,美好的未来为9.67亿美元。

由于国家监管,将培训费预收定为最多3个月。那么我们可以将这两家的递延收入看做还未计入的下季度收入。能还没给商品就先收款的能力,也可以视作两家公司的竞争力体现。

结语:截止7月25日,新东方2019至今的涨幅超过95%,好未来从2015年至2017年超过5倍的涨幅也让我们记忆犹新。好未来大跌后市销率近27倍,新东方市销率也有20倍。一般而言市销率高于10,风险就会很大,除非是盈利能力很强的互联网公司。两家公司以及所处行业笔者虽看好,但估值处于历史高位。目前新东方和好未来还处于竞争激烈抢占市场的阶段,短期大幅盈利可能性不大。投资者需了解,低买高卖方为股市生存之道。

不构成任何投资建议,也不作出任何承诺和保证。

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