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阿里控股申通:盈利预测与估值分析

时间:2019-09-02
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研究|阿里控股申通后的盈利预测与估值分析

来源|本文由IPO撰写(ID:ipozaozhidao),文字仅供参考

编辑| C叔叔

排版| C叔叔

据首次公开募股,我知道7月31日晚,申通快递宣布该公司的控股股东上海德银投资控股有限公司(以下简称“德银投资”),实际控制人陈德军和陈晓英与阿里巴巴(中国)网络科技有限公司(以下简称“阿里巴巴”)签署《购股权协议》,该协议规定德银投资有意授予阿里巴巴或其指定的第三方购买上海德贤德润实业发展有限公司(以下简称“德银德润”)51%的股权,以及上海公之润实业发展有限公司100%的股权(以下简称“孔志”)运行“)或Christie Run的权利持有上市公司16.1%的股份(”股票期权“)。

关于购股权所涉及的金额,公告称,就阿里巴巴或其指定的第三方行使所有购股权而言,购股权的总行使价为人民币99.82亿元。

8月1日,申通快递()开业后,股价小幅上涨,然后迅速下挫。关闭后,营业额为6.1亿元,流动率为6.75%。周一,它继续下跌6.72%。

随着上述公告,属于陈德君和陈晓英的兄弟姐妹的申通快递已经结束。从那时起,阿里巴巴已经完全控制,申通已正式成为新秀联盟的一部分。

对于阿里来说,自3月投资46.6亿元以来,它已经完成了其新秀联盟的网络架设。但是,由于陈小英的兄弟姐妹打算让路并花费100亿元,这对阿里来说并不是什么大不了的事。毕竟,在完全控制申通之后,许多智能物流的想象力都有自由展示的空间。

对于申通来说,所有权的变更对这家公司来说是一种救助。神通的辉煌可以追溯到2014年,当时它一度占据了行业的第一名。随后的市场份额和业务量开始下降。从2016年到2018年,股价仅为14.21元,两年内市值蒸发超过450亿元。

对于物流行业来说,申通的原始技术水平已经落后,这是该公司依靠新秀资源的初衷。

有意思的是,阿里控股申通的公告,后者的股价实际上跌至极限。然而,这并不罕见,它只不过是一种积极的影响。毕竟,今年3月,阿里投资了46.6亿美元,成为第二大股东,申通连续两天的股价限制。在接下来的一段时间里,申通的股价翻了一番,这充分反映了阿里在神通的投资表现。

在两者之间,我们能否得到积极和积极的效果,申通能否获得投资乐观,需要从多个角度进行分析。

从业务角度来看,申通的主要业务是快递服务,占比高达99.33%。由于公司在过去几年采用轻资产模式,在激烈的市场竞争中逐渐落后,但随着公司改变其先前的战略,2018年5月大资本支出的力度和快递量反弹交割业务增长迅速,高于行业增长率10%。

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公司公告

申通快递的收入保持高增长率,其在成本控制方面的表现非常出色。公司的营业收入为2016 - 2018年复合增长率31.22%,归还母亲的净利润为2016 - 2018年复合增长率27。3%,2018年营业收入为170.14亿元,增长34.42%,回归母亲的净利润人民币20.45亿元,同比增长37.46%。由于公司管理成本稳定,销售费用和财务费用率呈下降趋势,费用率得到适当控制,导致净利润率增加。

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WIND

截至2019年第一季度财务报告,公司收入同比增长55.1%,母公司净利润回报率为7.22%。

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公司公告

仔细阅读公司公告,管理变革的决心是坚定的。 2018年,完成了15个核心城市转运中心,直接转移率达到88%。在此基础上,公司加快了产能生产的进度,建筑物和建筑物的原值增加了89%。市场份额也从之前的9.3%反弹至10.7%,边际改善的影响也很显着。

但是,份额的增加是要付出的代价。由于电子商务快递行业对价格的整体敏感性,激进的定价策略导致了申通的短期压力。

如果阿里巴巴行使所有股票期权,它将间接持有申通快递46%的股份。为实现对上市公司的全面控制,整体收购成本价格约为20.80元/股,低于目前每股23.89元的股价。

近年来,阿里巴巴继续投资物流领域,如仓库管理和实时分销。神通的举办无疑将阿里的协同效应带入后者的管理和运输网络。

考虑到这一点,分析师认为应该适当提高其20/21每股盈利稀释预测,但申通的整体估值不需要大幅调整,仍在合理的股价范围内。

由Ali,JD.com和Jieduo领导的电子商务探索了新的零售销售,推动了快递行业的增长并提高了市场集中度。根据业务部门的说法,快递行业是其主要业务,电子商务组件的增长率与在线零售销售有关。

2018年全年,社会消费品零售总额38.1万亿元,同比增长9%。网上零售额达7.02万亿元,同比增长25.4%,占18.4%。

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WIND

多个电子商务市场的下沉推动了互联网用户的高速增长。例如,根据信托数据,三,四,五线城市移动互联网用户增长率远高于一线和二线城市,四线城市增长率最高为61.1 %。用户数量中四行及以下的比例高达38.4%,这与唯品会的水平一致。随着低端城市互联网用户的高速增长,市场的快速增长已经反映在GMV的增长上。 2018年实现利润4716亿元,同比增长233.99%,订单数111亿元,增长158.14%。

快递行业的市场集中度持续上升

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公司公告WIND

2018年,六大快递公司快递市场份额为72.23%,较2017年市场份额66.71%增长5.52%。快递服务品牌集中度指数CR8呈上升趋势, 2019年2月为81.3。这反映出主要快递企业的市场份额进一步增加,小型快递企业的市场份额迅速缩小。第一梯队快递公司已于2016年上市,在资本市场融资,增加资本支出,进一步降低每件成本,提高服务质量,增强竞争力,并获得更大的市场份额。 2018年,申通快递的市场份额为10.08%,全年快递数量为51.12亿张。与2017年相比,它是该行业的第一梯队。

从积极的角度来看,申通的战略是增加资本支出,降低运输和运输成本。

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公司公告

根据公司2018年公告的数据,运输成本占成本结构的50.29%,员工薪酬占18.6%,其他运输成本占19.36%。经过分析,在消除了运输成本后,还有更大的空间来降低运输成本和运输成本,这是申通降低成本以实现细化的主要方向。

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申通2019年第一季度财报

增加资本支出并投资转运中心。与申通过去几年采用轻资产模式不同,自2018年以来,该公司已改变其先前的策略,以增加资本支出并专注于资产路线。从2019年第一季度的数据显示,投资达到3.78亿,增长132.93%。

但是,转运中心的建设是长期的。对于短期压力,申通的报告显示压力主要是通过降低运输成本来释放的。该公司逐渐用一辆大车(13.5米)取代了这辆车(9.6米)。分析师估计,假设装载率为70%,运输距离为1300公里,司机的工资相同,单件货物重1.5公斤,无论折旧费用多少,均可发现一件车的单件成本为0.62元,单车成本0.27元,可实现有效减少56.45%。

从服务质量的角度来看,消费者对通达快递快递投诉的主要投诉是送货服务,邮件延误和邮件丢失较短,分别占投诉的33.3%,26.7%和22.7%。

分析师认为,除成本因素外,服务质量是关键的竞争优势。根据国家邮政局公布的数据,申通的有效上诉率从2018年1月的5.51降至12月的0.13,在主要快递公司中排名第一。

盈利预测和估值分析

随着A股Mastery的借壳上市开启连续涨停的第一天,申通快递的市值为725亿,领先于圆通上市的561亿和云达的405亿;但是10月16日,中通上市,即通达全上市日申通的市值已降至534亿,落后云达551亿,落后圆通93亿,中通843亿。从那以后,它一直低于圆通和押韵。截至2月22日,申通的市值为345亿美元。圆通367亿元,韵达583亿元。

根据PE(TTM),申通的估值从17年的35倍下降到12月的最低12.6倍,而圆通的数量从12月的35倍下降到17倍。押韵从30倍开始,高潮。在过去18年中,最低降至18年底的20倍。

平均来说,押韵估价是30倍,机智是27倍,而申通只有19倍。

如果上述部分讨论的变更成功,申通可以成功修复其估值。根据这一预测:

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阿斯皮林预测风力

在A股可比的快递公司是顺丰控股,圆通快递,云达股份,2019年以上公司的平均估值是24倍,分析师认为申通快递基本改善,管理效率,伴随着电子商务下沉市场在行业高速发展的前提下,可以假设保守的20倍PE估值。

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主要风险考虑到阿里巴巴股权可能失败或不当整合;主要电子商务客户增长低于预期,这将影响公司业务下滑;不排除申通将无法抵御市场竞争并放缓增长,市场份额将下降。

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主编:李兆霞

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