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深南电路H1超预期:2年涨逾570%,还能否上车?

时间:2019-09-08

原来Glonghui 2天前我想分享

作者:格隆溴铵油墨羽毛甘蓝系

深南电路是深圳的一家本地公司,成立于1984年,比华为早三年。经过35年的经验,深南电路经历了多次变革。后来,它成功地切入了PCB分割领域,与华为一起,它也是每个人的好名字:小华伟。

深南于2017年12月在深圳证券交易所正式上市,并拥有与众不同的精彩。在不到2年的时间里,股价已经上涨了570%以上。自今年4月以来,市场一直在回落,但深南已走出独立而美丽的市场,其股价已达到历史新高。

Futu Securities)

周六,深南电路正式公布了上半年的财务报告。许多业绩数据与7月业绩公告的在线版本接近,超出市场预期。今日股价创下8%的历史新高,收于124.85元,最新总市值为423亿元。总的来说,资本市场仍然期待深南电路。

首先,转录分析的前半部分

深南电路的主要业务大致分为三个部分,包括PCB板,封装基板和电子组件。当然,大头仍是PCB,占70%以上。

不用说PCB了。在这里,我们专注于封装基板。该公司可以为芯片设计公司,封装和测试公司提供2-8层引线键合工艺基板和倒装芯片封装基板,主要用于MEMS,RF模块,存储器芯片,基板和应用处理器封装。

该公司的硅麦克风MEMS系统具有高含量的封装,主要用于Apple和Samsung等智能手机。其全球市场份额超过30%,并逐步在市场领域占据领先地位。这篇文章可能会受益于5G后循环中终端应用需求的恢复。

根据最新的财务报告数据,上半年的总收入为47.92亿元,同比增长47.9%,归属于母亲的净利润为4.71亿元,一年 - 同比增长68.02%,接近预期业绩。

展望本季度,第二季度营收为26.29亿元,同比增长49.16%,同比增长21.54%。这主要是两个方面的改进。一是南通一期项目产能增加,一季度2.2亿元,二季度2.85亿元,比上季度增加6500万元。

其次,第二季度与第一季度相比,收入增加了4.66亿元,另外4.01亿元来自5G产品原有产能比例的贡献。

归属于母公司的净利润,第二季度为2.84亿元,同比增长74.09%,同比增长51.8%。这样,净利润增长率快于收入增长率,主要是因为5G PCB板的利润率高于4G。

我们来看看毛利率和净利率。第二季度整体利润率较第一季度增加0.67%,其中PCB增长1.44%,而电子组装和封装基板则下降。

产品业务方面,上半年PCB收入35.28亿元,占73.64%,比去年同期增长53.44%。它主要受通信和服务器领域的需求驱动,其中增量5G通信PCB的比例增加。批量阶段正在进入批处理阶段,而对传统4G通信PCB的需求保持稳定。

该公司的封装基板业务收入为5.01亿元,占10.45%,同比增长29.70%。该公司的主要产品MEMS封装基板技术继续引领生产,同时指纹,射频模块,存储等产品实现快速增长。

电子组装业务收入5.7亿元,占比11.90%,比去年同期增长42.96%,主要原因是通信领域产品需求增加。

在收入成本方面,该部门上半年为42.87亿元,同比增长45.3%。从分数来看,上半年管理费用为2.06亿元,同比增长44.44%,主要原因是劳务成本和股权激励费用增加;销售费用9,631.1万元,同比增长34.02%,主要基于运输成本,佣金和人工成本。增加是应该的;财务费用为442.67万元,同比增长25.8%。

此外,上半年研发投入2.3亿元,同比增长38.73%,占公司整体营业收入的4.81%,比2018年增长0.25%。

总体而言,5G PCB已经爆炸,深南电路也处于高生命周期。表现将开始增加,下半年应该有惊喜。

二,性能量的逻辑

在供应方面,无锡密封基板生产线已于6月试生产,并已进入产能攀升阶段,并在下半年逐步释放产能。南通二期工程已开工建设,预计明年上半年竣工投产。这种能力贡献将等到明年。

目前,深南充满了生产和全面销售。 2018年,外部支出占14.58%。它不是由它自己产生的。它需要与其他工厂合作。

在需求方面,它仍然是高速,最大的逻辑在于5G市场,PCB领域将迎来“数量和价格上涨”。

首先,基站的数量有所增加。

根据国内运营商发布的数据,2017年4G基站总数为328万个。在2014/2015年的建设高峰期,新基地的数量接近100万/年。新的4G基站数量将在未来两年逐步减少。届时,4G基站将减少。总数接近400万。根据计算,国内5G基站将是4G基站的1.2-1.5倍,同时将支持更多小型基站。据估计,2023年5G建设高峰期的国内5G宏基站数量将是15年内15G 4G建设高峰期的1.5倍。

其次,技术难度提高,PCB价格上涨。

5G要求电路板上的集成密度更高,并且对PCB的层数,面积,钻孔精度,布线等有更高的要求。除了高频高速材料的应用比例外,预计PCB产品的单价将大幅提升。

单个5G基站到PCB的使用量约为3.21m2,是4G基站(1.825m2)的1.76倍。同时,由于5G通信的频率较高,对PCB的性能要求较高,因此需要5G基站的PCB单价。高于4G的基站PCB。总的来说,5G时代单个PCB的价值大约是4G的三倍。这可以从第二季度深南电路的毛利率和净利润率的增长中得知。

粗略估计,5G时代的PCB市场规模将是4G的4倍多。增量蛋糕非常大,内部的龙头企业将充分受益,包括深南电路和Hudian股份。

总之,5G市场对PCB产品的需求量很大。为此,深南有南通二期扩建项目。

第三,你能上车吗?

根据28家经纪机构的预测,未来三年(

然后,对应于PE/G的P/E比为1,这是P/E的19.69倍。 19.69倍的市盈率乘以分析师对2019年每股收益的预测。结果是19.69 * 2.48=55.9。如果分析师最乐观的每股收益为4.43元,大致计算:19.69 * 4.43=87.22元。

根据PEG估值方法,它无疑是非常保守的,因为华为的核心科技股估值仅为20倍。

接下来,我们将通过相对估值方法对其进行估算。目前,PCB同行或上游领先者,Hudian股份PE-TTM是52倍,盛益科技PE-TTM是50倍。

参考PCB同级的水平,深南电路可以给出40-50倍。此外,据券商预测,2019年全年净利润为9.59亿元。通过计算,2019年的估值范围为383.6亿元,为 4795亿元。

目前,深南电路的总市值为423亿元,最乐观的为479.5亿元,仍有13%的增长。还有一定的“安全边际”。此外,自今年下半年以来,A股科技股,尤其是华为核心概念股的走势变得越来越明显。今年上半年有可能复制食品和饮料的趋势,估值泡沫很大。

当然,最好的策略不是追逐高位,而是在回到火车后耐心等待黑天鹅。上一次,华为于5月16日被列入“实体名单”。深南电路在7个交易日内回调超过21%。当恐慌性销售完成时,这是一个很好的机会。

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载

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作者:格隆溴铵油墨羽毛甘蓝系

深南电路是深圳的一家本地公司,成立于1984年,比华为早三年。经过35年的经验,深南电路经历了多次变革。后来,它成功地切入了PCB分割领域,与华为一起,它也是每个人的好名字:小华伟。

深南于2017年12月在深圳证券交易所正式上市,并拥有与众不同的精彩。在不到2年的时间里,股价已经上涨了570%以上。自今年4月以来,市场一直在回落,但深南已走出独立而美丽的市场,其股价已达到历史新高。

Futu Securities)

周六,深南电路正式公布了上半年的财务报告。许多业绩数据与7月业绩公告的在线版本接近,超出市场预期。今日股价创下8%的历史新高,收于124.85元,最新总市值为423亿元。总的来说,资本市场仍然期待深南电路。

首先,转录分析的前半部分

深南电路的主要业务大致分为三个部分,包括PCB板,封装基板和电子组件。当然,大头仍是PCB,占70%以上。

不用说PCB了。在这里,我们专注于封装基板。该公司可以为芯片设计公司,封装和测试公司提供2-8层引线键合工艺基板和倒装芯片封装基板,主要用于MEMS,RF模块,存储器芯片,基板和应用处理器封装。

该公司的硅麦克风MEMS系统具有高含量的封装,主要用于Apple和Samsung等智能手机。其全球市场份额超过30%,并逐步在市场领域占据领先地位。这篇文章可能会受益于5G后循环中终端应用需求的恢复。

根据最新的财务报告数据,上半年的总收入为47.92亿元,同比增长47.9%,归属于母亲的净利润为4.71亿元,一年 - 同比增长68.02%,接近预期业绩。

展望本季度,第二季度营收为26.29亿元,同比增长49.16%,同比增长21.54%。这主要是两个方面的改进。一是南通一期项目产能增加,一季度2.2亿元,二季度2.85亿元,比上季度增加6500万元。

其次,第二季度与第一季度相比,收入增加了4.66亿元,另外4.01亿元来自5G产品原有产能比例的贡献。

归属于母公司的净利润,第二季度为2.84亿元,同比增长74.09%,同比增长51.8%。这样,净利润增长率快于收入增长率,主要是因为5G PCB板的利润率高于4G。

我们来看看毛利率和净利率。第二季度整体利润率较第一季度增加0.67%,其中PCB增长1.44%,而电子组装和封装基板则下降。

产品业务方面,上半年PCB收入35.28亿元,占73.64%,比去年同期增长53.44%。它主要受通信和服务器领域的需求驱动,其中增量5G通信PCB的比例增加。批量阶段正在进入批处理阶段,而对传统4G通信PCB的需求保持稳定。

公司包装基板业务收入5.01亿元,占比10.45%,增长29.70%。公司主要产品MEMS封装基板技术继续引领生产,同时指纹、射频模块、存储等产品实现了快速增长。

电子组装业务收入5.7亿元,占11.90%,比上年同期增长42.96%,主要是通信领域产品需求增加所致。

在收入成本方面,上半年事业部实现收入42.87亿元,同比增长45.3%。从得分上看,上半年管理费用2.06亿元,同比增长44.44%,主要是劳动力成本和股权激励费用增加所致;销售费用963.21万元,同比增长34.02%,主要以关于运输成本、佣金和人工成本。本次调增到期,财务费用442.67万元,同比增长25.8%。

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此外,上半年研发投资2.3亿元,同比增长38.73%,占公司总营业收入的4.81%,比2018年增长0.25%。

总的来说,5G印刷电路板已经爆炸,深南电路也处于高寿命周期。性能将开始提高,下半场应该会有惊喜。

第二,性能卷的逻辑

供应方面,无锡密封基板生产线已于6月试生产,已进入产能爬升阶段,下半年产能逐步释放。南通二期工程已开工建设,预计明年上半年建成投产。这一产能贡献将持续到明年。

目前,深南地区生产和销售充裕。2018年,外部费用占14.58%。它不是自己生产的。它需要与其他工厂合作。

在需求方面,它仍然是高速的,最大的逻辑在于5G市场,而印刷电路板领域将迎来“数量和价格的增长”。

首先,基站的数量有所增加。

根据国内运营商发布的数据,2017年4G基站总数为328万个。在2014/2015年的建设高峰期,新基地的数量接近100万/年。新的4G基站数量将在未来两年逐步减少。届时,4G基站将减少。总数接近400万。根据计算,国内5G基站将是4G基站的1.2-1.5倍,同时将支持更多小型基站。据估计,2023年5G建设高峰期的国内5G宏基站数量将是15年内15G 4G建设高峰期的1.5倍。

其次,技术难度提高,PCB价格上涨。

5G要求电路板上的集成密度更高,并且对PCB的层数,面积,钻孔精度,布线等有更高的要求。除了高频高速材料的应用比例外,预计PCB产品的单价将大幅提升。

单个5G基站到PCB的使用量约为3.21m2,是4G基站(1.825m2)的1.76倍。同时,由于5G通信的频率较高,对PCB的性能要求较高,因此需要5G基站的PCB单价。高于4G的基站PCB。总的来说,5G时代单个PCB的价值大约是4G的三倍。这可以从第二季度深南电路的毛利率和净利润率的增长中得知。

粗略估计,5G时代的PCB市场规模将是4G的4倍多。增量蛋糕非常大,内部的龙头企业将充分受益,包括深南电路和Hudian股份。

总之,5G市场对PCB产品的需求量很大。为此,深南有南通二期扩建项目。

第三,你能上车吗?

根据28家经纪机构的预测,未来三年(

然后,对应于PE/G的P/E比为1,这是P/E的19.69倍。 19.69倍的市盈率乘以分析师对2019年每股收益的预测。结果是19.69 * 2.48=55.9。如果分析师最乐观的每股收益为4.43元,大致计算:19.69 * 4.43=87.22元。

根据PEG估值方法,它无疑是非常保守的,因为华为的核心科技股估值仅为20倍。

接下来,我们将通过相对估值方法对其进行估算。目前,PCB同行或上游领先者,Hudian股份PE-TTM是52倍,盛益科技PE-TTM是50倍。

参考PCB同级的水平,深南电路可以给出40-50倍。此外,据券商预测,2019年全年净利润为9.59亿元。通过计算,2019年的估值范围为383.6亿元,为 4795亿元。

目前,深南电路的总市值为423亿元,最乐观的为479.5亿元,仍有13%的增长。还有一定的“安全边际”。此外,自今年下半年以来,A股科技股,尤其是华为核心概念股的走势变得越来越明显。今年上半年有可能复制食品和饮料的趋势,估值泡沫很大。

当然,最好的策略不是追逐高位,而是在回到火车后耐心等待黑天鹅。上一次,华为于5月16日被列入“实体名单”。深南电路在7个交易日内回调超过21%。当恐慌性销售完成时,这是一个很好的机会。

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载

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